| 公司簡介／主要業務 | 恆寶利(03989.HK)主要為國際品牌的成衣及服飾提供供應鏈服務，近期亦收購垃圾癹電業務，轉攻國內癹電市場。 |
| 撰稿時股價 | $2.25 |
| 骷髏會研究部評級 | B- (註：落後大市) |
利好：
- 終止成衣分銷業務，轉型至增長較高行業
利淡：
- 垃圾發電正值投資階段，未能實現回報
- 維持成衣供應鏈服務，加重集團負擔
恆寶利早前公布，就收購Smartview進行盡職審查，該公司主要於內地一線城市從事垃圾處理及垃圾發電廠之投資、工程、設備採購及運營與維護。
雖然是次收購涉及金額約11.56億(人民幣‧下同)，或對恆寶利構成沉重的財務負擔，但以Smartview已投產的1個項目，以及2個下年度投入營運 的項目計算，每日處理垃圾量達2,275噸，每年發電量達19,000萬mw (兆瓦)，營運期長達25-30年，皆為其帶來長遠而穩定的電費及垃圾處理費收入。加上現有4個項目建造中，以及國內發電量已回復正增長趨勢，骷髏會認 為，該業務無論長短線，皆值得看好。
終止零售屬明智
在收購新業務的同時，恆寶利亦決定終止其國內奢侈成衣分銷及零售業務。
回顧該業務於09年上半年表現，毛利率約47.1%，較去年同期高出4.4%，表現雖突出，但收益卻較去年同期減少約65.6%，令該業務於期內錄得4,910萬港元虧損。
另外，有調查指出，2008年中國人均收入為2,770美元，暫難跟美國的35,000美元相比。國內能承擔得起該等奢侈衣物的，為數不多。故骷髏會認為，市場不夠大、入行門檻低與及競爭激烈，或會成為行業致命傷，即使毛利率再高亦無補於事。終止該項業務，或屬明智決定。
供應鏈難以看好
雖然，恆寶利管理層看淡國內奢侈成衣分銷及零售，但仍然維持其供應鏈服務，即為國外奢侈品牌，提供服裝供應鏈的資源、網絡、專業知識及相關的增值服務。
骷髏會認為，中國在金融海嘯中所受的影響，已較其他國家為少。若國內奢侈成衣業前景暗淡，國外的理應更糟。現在，集團的供應鏈服務沒有同時終止，卻成為主 要收入來源，骷髏會大惑不解。即使有預計來年經濟緩步復甦，但在前景不明朗，出口需求仍未上升的情況下，其議價能力定必大打折扣。
加上供應鏈服務，所製造的成衣並非自家品牌，難言獨特性。若因需求無增長引致供過於求的話，只會使業務處於被動狀態。故該項業務得以保留，骷髏會不明所以。
雖然垃圾發電長遠回報高，但短期內的投資額大，難於短期內實現盈利貢獻，對現時仍處於虧損狀態的恆寶利來說，是沉重負擔。加上其主營業務暫難看好，暫評為落後大市。
