今年5月，骷髏會看好大家樂的前景；結果其不負眾望，交出亮麗的全年業績，截至今年3月為止，逆市錄得4.42億(港元，下同)的盈利新高，按年上升5.1%。

08年下半年至今年第一季，是本港零售業的寒冬，但大家樂仍能保持近一成的營業額增長，至46.7億元。同時，集團的全年毛利率雖比去年輕微下跌0.67%，但下半年毛利率已比上半年回升近3%，表現冠絕本地同業：

集團有力維持較高的毛利率，除了受惠於內地食品價格從08年首季的高峰期回落之外(見下圖)，也反映了管理層控制成本的能力甚佳，而且風險管理良好。

當同業如大快活於去年大幅減價促銷時，大家樂並無過度反應，一方面嚴守員工及原材料成本，同時於去年底市道不景時，為大部份租約續租，因而有較大的議價能力，舒緩來年租金成本。

集團財政狀況穩健(見下表)，擁近9億現金，比大快活的市值更高，加上可應用銀行信貸額約6.6億，足以支持來年擴充60間分店的開支，並可進行合適的收購合併，進一步提升市佔率(目前佔本地快餐業24%)。

本地業務佔大家樂的總收入達八成四，因此本地零售市道及消費氣氛，會直接影響集團的盈利表現。從下圖可見，當失業率攀升，即市民消費意欲低迷時，本港食肆收益一般會相應下跌：

本港上月失業率為5.3%，乃自金融海嘯以來首次回落，反映就業市場逐步趨穩，整體飲食業將可受惠，預料集團的人流、平均消費均有望上升，帶動同店銷售增長(SSS)錄得高單位數字。

本地最新公佈第三季食肆收益，整體收入按年下跌5%，當中快餐業收益卻見增長1.8%。如果再看歷年快餐店收益，更會發現一有趣現象：在失業率急升時，快餐業收入固然有明顯升幅；然而即使失業率下調，似乎也無阻快餐業的穩步擴張：

這情況不但證明了，當經濟不景時，中低檔的快餐店可從中得益，吸納一批新客源，而且更可能印證了，在經濟回穩時，快餐業不見得會大量流失顧客。

當然，隨著來年經濟好轉，究竟市民會否捨快餐而選擇貴價食肆，始終是未知之數，但從大家樂自去年初開始的半個月，股價走勢幾乎與恒指相反而行看來，集團的確具有頑強的抗跌力。

總之，大家樂能夠於逆市中成功突擊，未來發展就要視乎其能否有效地鞏固客群，拓展如「利華三文治」、「spaghetti 360°」等連鎖品牌，滿足對廉價休閒餐飲的需求。

隨著內地業務收入明顯增長，而今年為北美業務「Manchu Wok」進行商譽減值後，明年終有望轉虧為盈，大家樂來年前景不俗，加上派息慷慨，屬本地餐飲股首選，故維持「優於大市」評級。