| 公司簡介／主要業務 | 中國國航(00753.HK)是國內航空客運、貨運及航空相關服務的供應商，為國內航空業龍頭。 |
| 撰稿時股價 | $4.3 |
| 骷髏會研究部評級 | B (註：與大市同步) |
利好：
- 國內航線增強
- 與國泰合營，提升質素
利淡：
- 由虧轉盈，只因燃油對沖回撥
- 營業額下跌，國際客運量仍疲弱
國航今年首三季度業績由虧轉盈，第三季純利為8.85億(人民幣．下同)，去年同期虧損為19.71億。而國航首三季純利為38.1億，上年同期虧損達8.06億。
國航今年首三季公允價值變動收益為20.75億，當中，燃油套期公允價值變動收益為20.15億。而首三季營業額364.6億，同比下跌7.8%。
由此可知，國航的業績亮麗，主要是由於上年燃油對沖的撥備得以回撥所致。骷髏會認為，下滑的營業額，反映國際經營環境仍未全面恢復。而國際旅客運輸量，近月才回恢正增長，能否維持仍是未知之數。亮麗的業績背後，其實暗藏隱憂。
增國內線 提升競爭力
雖然，國航首三季營業額有所下跌，但其早前公布的9月份經營數據，旅客運輸量同比上升12.75%至331.4萬人次，當中，國內航線升12.28%，國際航線升11.34%，顯示出其國內航線有助彌補國際線收入下跌的缺口。
加上管理層表示，國航將會藉著樞紐機場上的佈局，進一步調配運力以及開闢省會城市的幹線航班，以提升國內航線份額。此舉將加劇與南航(01055.HK) 的直接競爭，但卻使其航線覆蓋更全面，達到強化中轉聯程的效果，有助提升其國際航線的競爭力。故骷髏會認為，此舉利多於弊。
國泰合營 完善營運
為搶佔明年上海世博的商機，東航(00670.HK)早前已經成立浙江分公司。至於國航，其董事長孔棟艘亦表示，旗下客/貨運力，以及機隊均會作出調整，以應付世博期間預期的強勁需求。當中貨運方面，預期明年春季和國泰合營的上海貨運站將能正式成立。
骷髏會認為，是次合營對國航甚有好處。國航可藉此機會，學習國泰的營運及管理模式，以完善其營運質素。
但骷髏會亦必須提醒，由於國內現時的生產仍以低價貨為主，空運這類高成本的運輸模式，在未來數年國內產出價值未有大幅提升前，難有爆炸性增長。若國航有意成為全國最大的航空貨運公司，或會使市場運力供過於求，最後影響運費收入。
國航業績雖佳，但國際旅客運輸量近月才回恢正增長，營業額同比仍下跌，短期難看好。惟其增強國內航線覆蓋，長遠有助提升國際航線競爭力。加上貨運上與國泰(00293.HK)的合營，亦有助完善其營運質素，故評為「與大市同步」。
